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大摩:2021年对冲基金的6个交易主题

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发表于 2021-4-22 01:14:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
根据高盛(Goldman Prime)的数据,第一季度多空对冲基金的平均表现持平,只有在4月份的前两周才出现一些强于大盘的表现。   英国《金融时报》发表过一篇讲述“对冲基金取得金融危机以来最佳的年初开局”的文章。这着实令人费解,在经历了GameStop的逼空事件和家族理财公司Archgos Capital的爆仓事件后,对冲基金居然还能取得金融危机以来表现最好的一季度业绩。
  据英国《金融时报》报道,Eurekahedge统计的数据显示,对冲基金上个月的回报率略低于1%,今年第一季度的收益达到4.8%,是2006年以来最好的第一季度。
  与此同时,HFR最近的数据显示,今年前三个月基金的收益为6.1%,是2000年以来增长最强劲的第一季度。
  这一涨幅与2020年前3个月形成了鲜明对比,当时由于疫情爆发导致股市和其他高风险市场暴跌,对冲基金当时的跌幅约为11.6%。然而,对冲基金后来强劲反弹,实现了2009年以来最好的年度回报。
  英国《金融时报》的报告只关注少数表现异常的对冲基金,并进行推断,而忽略了该行业的整体趋势。
  实际情况或许并没有那么乐观。根据HFRX对冲基金指数,对冲基金的平均表现不仅不及标准普尔500指数和散户投资者,而且表现不佳,实际上在第一季度持平。
  摩根士丹利(Morgan Stanley)最新的报告证实了这一点。报告显示,他写道:
  “3月份于对冲基金而言充满挑战,尽管全球股票指数均收高,但多数策略仍表现亏损。”
  报告继续指出,这背后的主要驱动力之一是多头,因为对冲基金多头在全球多空头寸中落后于MSCI当月接近5.5%,这导致总Alpha值在当月下跌3.5%。
D25137742428086151027.jpg   截至月末,全球基金平均下跌约20个基点,全球股票多/空基金平均跌幅略大,为-0.9%;相比之下,3月份MSCI AC世界指数上涨了2.7%。值得注意的是,到3月的最后一周,基金的平均跌幅有所增加,但在3月的最后几天又涨回去了。年初至今,全球基金平均上涨2.9%,MSCI指数上涨4.7%,L/S基金平均上涨3.5%。
  为了了解实际情况,以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)最新经纪报告中的6个重要主题:
  主题1:3月份对冲基金出售全球股票,全球多空比率随净活动而下降
  对冲基金在3月是全球股票的净卖家,净卖出主要集中在3月19日结束的一周内。3月份只有北美地区是净买入,日本、日本以外的亚洲市场和欧洲都出现了净卖出。
  与3月份的抛售情况一致,全球多空比值环比下降,尽管从长期来看,仍保持较高水平。目前,该比率刚好低于2.5倍
D24841499179761666137.jpg   主题2:总杠杆率和净杠杆率从近期高点回落
  尽管我们看到所有策略的基金在3月份都增加了净多头和空头头寸,但平均总杠杆水平(z值)从3月初的1.1 降至月底的0.9
  值得参考的是,今年1月底,总杠杆率接近2010年以来的最高水平(与2018年1月最后一周一致)。在今年2月中旬达到2010年以来的高点后,各策略的净杠杆率在3月份也从月初的2.7下降到月底的2.5 。这背后的主要推动力是多策略/宏观基金和亚洲基金,两种策略的净杠杆率分别下降了8%和4%。
D25299283688257393046.jpg   然后是北美地区的4个主要主题:
  主题1:从2月开始的收益增加趋势在3月有所放缓,但总杠杆率仍然提高
  1月份收益下降事件之后的一个主要趋势是多/空基金的收益重新上升,这是整个2月和3月初的情况。自那以后,收益增加趋势明显放缓。
D25429521967879912479.jpg   主题2:成长股和价值股减少了多/空回报对冲基金开始转向价值投资
  在整个2020年期间,做多成长股/做空价值股是比较有效的交易之一,这两个因素是去年alpha值强劲上升背后的主要驱动因素之一。然而,2021年的情况却大不相同,这两个因素现在是美国多/空头寸总回报率最大的不利因素。这种不利情况开始于2020年末,但直到上个月才开始看到对冲基金积极地从成长股转向价值股。
  从资金流的角度来看,大部分的轮动发生在3月19日和3月26日结束的那两周,这两周是过去一年最大的价值股买入周及最大的增长股卖出周。
D24978778686741963437.jpg   主题3:对冲基金在三月下旬增持高质量的股票
  除了3月份净买入价值股外,对冲基金也是高质量股票的买家。大部分买盘发生在3月下半月,因为该因素开始跑赢大盘。这可能表明风险偏好下降,对冲基金开始青睐高质量的股票。
  投资者转向优质股的主要原因是他们从小型股转向大盘股。与价值股一样,对冲基金的高质量股净敞口也接近6个月高点,但自2019年初以来仍保持在24%的水平。
D24679317196893565070.jpg   主题4:大型科技股出现资金净流入,不赚钱的科技股人气降温
  对冲基金在3月底还是大型科技股的净买家。由于今年以来的大部分时间里,科技股都在被抛售,此类股票的净敞口已于3月初触底,最近几周大幅反弹。
  另一方面,那些价格昂贵但不赚钱的科技股这次并未获得青睐,投资者对这些股票的买入明显放缓,净敞口在2月底达到了一个高点,但是边际卖出量和相对表现疲软导致净敞口在过去12个月下降到第69个百分位。
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