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固定收益套利策略

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发表于 2020-11-22 21:47:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
固定收益套利策略
固定收益市场是对冲基金争夺的一片肥沃土地,主要基于几个原因:1、缺少一种标准的定价模型;2、对于各种固定收益工具之间存在的多种相对价格;3、特殊资产价格的非理性但是可以预测的供需关系;4、有些固定收益证券复杂的结构。以上几个因素导致固定收益证券的多种投资策略,这些策略主要可以分为以下三类:相对价值、市场中性、和方向交易。
7.1 基本工具
对于固定收益套利而言,最基本的工具就是利率期限结构,或者说是时间的价值,它是利率和到期时间之间的关系。大多数债券都是付息的,对于这类付息债券的期限结构,定义为收益率曲线,它和零息债券的期限结构略有差异:
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收益率曲线的作用主要体现在以下几个方面:
  1、作为一些债券收益率评价的基准
  2、对于未来收益率的预测
  3、比较不同到期日的收益率
  4、对债券进行定价
7.2 策略介绍
固定收益套利策略大量地基于数学和统计估值模型。对于利率敏感的证券,价格会随着收益率曲线、预期现金流、信用评级、波动率曲线的变化而变化,也因此产生了许多动态的,复杂的套利策略。
国库券剥离:将付息国库券剥离成票息和零息债两部分,其中票息的部分以一个更高的价格卖给投资者(如养老基金),从中赚取差价。
息差交易:做多高收益债,做空低收益债。例如,对于一个上涨的收益率曲线,可以买入长期债券,借入并卖出短期债券,赚取两个利率之间的差价。
收益率曲线套利:在曲线上不同的点分别建立多头和空头头寸,从曲线将来一些可能的变化中获取收益。比如,在一些异常情况下,30年国债的收益率低于10年国债,也就是前者的价格偏高,后者价格偏低,这时候可以做空30年国债,做多10年国债,等到二者价格恢复合理区间之后,收获这个差价。
互换价差套利:利率互换价差由经济基本面和一些金融变量,以及交易员的套利行为决定。如果互换差价高于一个基本水平,一个预期价差降低的交易员则会进入利率互换的多头头寸(表示接受固定利率),做空国库证券。
国库券-欧洲美元价差(TED):这是美国国库券收益率和欧洲美元收益率的差异,表明了投资者对于美国国库和国际银行相对质量好坏的观点。许多对冲基金就是基于对TED差价走势的判断来进行交易。假设他们预期TED差价变大,做多国库券期货,做空欧洲美元期货,反之同理。

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