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并购套利策略

发布者: 对冲基金 | 发布时间: 2020-11-22 21:46| 查看数: 79| 评论数: 0|帖子模式

并购套利策略
1.历史回望
并购套利,又叫做风险套利,是最早的事件驱动策略之一,它是从公司的并购或重组等活动中获得收益。投资的流程也相对简单:当目标公司发布并购重组的信息之后,套利基金买入这些公司的股票,赚取从信息发布之后价格与交易价格的差价。历史上比较著名的有Daniel Och的Och Ziff,Richard Perry的Perry Partners,以及Thomas Steyer的Farallon Capital。
历史上有几次大的并购套利浪潮,每次都非常巧合地发生在股价和市盈率上升的阶段。这几个阶段分别是1895年到1903年的垄断并购;1920年到1929年的寡头并购;1955年到1973年的牛市并购;1974年到1989年的收购浪潮;以及1993年至今,也是历史上最广泛的并购浪潮。
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2 策略流程
并购套利策略的执行相对简单,往往是从并购的消息发布开始。并购者以高于市场的价格对目标公司的股东发出了购买邀请,其收益来源主要是要约收购价与被收购公司股票市价之间的差额,称为收购套利溢价。
如果并购成功,市场价格会逐渐收敛到收购要约价格;而如果并购失败,市场价格可能暴跌。因此,套利者需要仔细分析并购成功的概率和相应的风险,在合适风险收益比的情况下建立仓位。
3 现金收购
顾名思义,就是直接用现金购买目标公司的股票。一般来说这个要约价格对市场价格都有不同程度的溢价,若是在信息发布之前的30到90天,溢价大概在40%,若在信息发布之后,溢价大概在5%到15%。在这个交易中,并购套利者持有多头头寸,因此面临着市场风险,若是在这个期间市场下跌,他们也可能遭遇损失。一个解决办法是做空股指期货,当然,这只能起到部分保护作用,而不能完全对冲风险。
4 换股收购
这是通过收购方用自己的股票换取目标公司的股份来达成交易的。在这种情况下,要约收购价格就不固定了,而是根据收购者股票价格而定。在换股交易中,两个公司的股票价差预期收窄,收购者的股价下跌,目标公司的股价上涨,因此为了对冲风险,可以适当地做空价差。值得注意的是,这很难做到市场中性,因为做空并购者的股票的过程中可能导致它的股价大幅下跌,尤其如果这个公司规模不大的情况下。
5 并购套利风险
这种策略最核心的问题就在于并购成功与否,主要风险包括交易风险和时间风险。具体来说,包含了收购者和目标公司的态度、交易类型、溢价、目标公司的股权结构、套利者数量、反垄断竞争条款、经济形势等因素。
并购套利并不是简单地买入持有,事实上在头寸建立到交易结束的这段时间里,需要时刻监视市场的变化,新的政策、消息都有可能导致价格的波动,必要的时候还需要调整仓位,以确保最好的结果。

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