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在全球低息的市场环境下，越来越多的投资者将目光转向另类投资。另类投资并没有一个绝对的定义，除股票和债券等以外的非传统投资资产的都可以称作另类投资，常见的大类包括对冲基金、私募股权、实物资产以及结构性产品等。 从资产管理规模上看，对冲基金是最大的另类投资类别之一。根据HFRI的数据，其资产规模在2017年初已达3万亿美元以上。对冲基金在国际机构投资者的资产配置中占有一席之地。养老金、大学捐赠基金和主权财富基金都是这一资产类别最大的投资者。例如，拥有400亿美元规模的哈佛大学捐资基金约三分之一的资产配置于对冲基金。 数据来源：哈佛大学捐赠基金2018-2019年度财务报告 最早的对冲基金可以追溯到1949年，阿尔弗雷德琼斯（Alfred W. Jones）创造了“对冲基金”一词，意思是免于风险的基金。琼斯是在为《财富》撰稿时突发奇想，构想出一个可以在市场上投资的同时对冲损失的投资模式，于是他决心亲自尝试，创建了全球第一支对冲基金，被后人誉为“对冲基金之父”。60年代随着媒体的曝光以及与公募基金相比亮眼的业绩，对冲基金概念受到追捧，数量如雨后春笋般大增。尽管随后经历了几轮的起起落落，全球对冲基金已达数万家。在对冲基金行业发展的70多年，新的投资策略层出不穷，从最初的股票多空策略扩张到如今的四大类、数十种分策略。 图片来源：HFRI 全球宏观策略 由于其较大的资金量以及可以通过杠杆来扩大其押注的规模，全球宏观策略可以说是被媒体报道覆盖最多的策略之一，这期我们就先来谈谈这类策略。 由于投资方式不同，宏观基金又可以细分为主观型（Discretionary Macro）和系统型（Systematic）。 主观型式宏观策略是通过基金经理对全球宏观形势的主观分析判断来产生trade idea进行押注，比较有方向性，仓位相对也比较集中。我们之后提到的量子基金就属这一类。 索罗斯和量子基金 乔治索罗斯（George Soros）和他旗下的量子基金（Quantum Fund）可以说是宏观策略基金的典型代表。量子基金前身“双鹰基金”，成立于1969年，被列入90年代“全球四大对冲基金”。该基金善于利用各国宏观经济的不稳定性进行套利，曾做空多个国家的货币，赚取了巨额利润，包括1992年袭击英镑、1997年攻陷泰铢以及横扫东南亚。 索罗斯 图片来源：网络 上世纪90年代初，德国统一后实施了积极的财政政策，德国马克大幅升值。尽管英国当时经济相对弱，但为配合欧共体内的联系汇率，英国必须人为抬高汇率以维持英镑对马克的挂钩。1992年量子基金抓住时机，大力做空英镑。最终，英国政府的外汇储备弹药不足，被迫退出汇率机制，英镑转向浮动汇率，至年底英镑下挫25%。在1997年东南亚金融危机中，量子基金如法炮制地袭击了多个东南亚国家的货币，获利百亿美元。 究竟是套利行为导致了市场波动，还是市场波动吸引了套利行为？ 由于基金经理的套利行为往往和市场波动同时浮现在人们眼前，评论界不乏有讨伐的声音。1997年，马来西亚当时的总理将马币的暴跌归罪于包括索罗斯在内的对冲基金经理在货币市场上的套利行为，指责索罗斯造成了亚洲货币危机。究竟是套利行为导致了市场波动，还是市场波动吸引了套利行为？一些学者特别测试了多家大型全球宏观对冲基金仓位对马币的影响，结果没有发现任何证据显示对冲基金造成马币贬值。而对于1992做空英镑的研究结论显示索罗斯做空英镑加剧了英镑的贬值，但他没有引发贬值。
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